牛市反弹和熊市反弹之间的10个关键区别…

…你需要认识到这一点才能赚钱

传奇交易员Dan Zanger保持着年化回报率超过29,000%的股票交易记录，他会毫不犹豫地选择自己偏爱哪种类型的市场。

他表示：“无论市场如何变化，我都会留在交易台上，因为你永远不知道下一轮大反弹何时到来。”“除非你每天都坐在办公桌前，否则在下一轮大行情形成时你可能会错过它。每一次大牛市都起源于熊市的反弹。”

他的成功很大程度上归功于他测量市场脉搏的神奇能力。他能判断出交易者情绪何时发生转变，市场参与者何时变得更加乐观。真正的诀窍在于判断下一步是真的还是假的。衡量市场的一个重要因素是理解长期市场和周期性市场的区别。

图1显示了过去130年发生的四个长期牛市(蓝色)和四个长期熊市(红色)。长期市场持续几十年，表明主要或主导趋势。

Dan Zanger：牛市反弹和熊市反弹之间的10个关键区别

图1—经通胀调整后的标准普尔500指数长期图表，显示长期牛市期间的涨幅百分比(蓝色)和长期熊市期间的跌幅百分比(红色)。周期性市场的时间要短得多，自2000年最近一次长期熊市开始以来，已经出现过两次周期性牛市。值得注意的是，最短的长期市场持续了14年。目前的长期熊市已接近11年。图表由advisorperspective.com提供。

当股票或指数创下历史新高时，新的长期牛市得到确认，当它未能创下新的历史新高，而是在一段时间内创下一系列较低的高点时，长期牛市结束(长期熊市开始)，如图1中的红色部分所示。

但如图1所示，新的长期牛市通常始于长期熊市的深处（而不是新高时）,这是一个重要的区别，因为交易者永远不知道新的长期牛市何时开始，直到一年或更久之后，这就是为什么每天关注市场是如此重要。

图2—接下来来自《 The Zanger Report 》的两张图表显示了强大的周期性牛市和熊市之间的区别。在这张2005年的图表中，谷歌经历了强劲、持续的反弹和适度的修正。旗帜和三角旗形态不断地提供了巨大的买入机会，任何疲软都是短暂的，在此之后股票会创出新高。图表由ChartPattern.com和The Zanger Report提供。

另一方面，周期性趋势是短期的，通常持续几周到几年。周期性趋势出现在较大的长期趋势中。当股票或指数朝着与长期趋势相反的方向运动时，逆趋势反弹就发生了。最近的逆趋势周期性牛市例子是2003-7年和2009-11年标准普尔500指数的反弹。

天平的另一端是类似2011年11月30日出现的为期一天的强劲反弹（4%），让许多人相信熊市可能终于结束了。Zanger说：“只有通过历史研究了解过此类行情的人，才能了解真实情况，并据此采取行动。”

图3—这张2011年的图表显示了谷歌在2007年末达到顶峰后的困境。甚至在5月份市场见顶之前，这个长期股市领导者就已经开始表现出了疲软，因为它在2007年底进入了周期性熊市，预示着整体市场环境已经发生了变化。这张图表还显示了熊市中强劲报复性反弹之后会发生什么。请注意，GOOG在8月份继续下降之前，7月份强劲的缺口很快被回补。图表由ChartPattern.com和The Zanger Report提供。

Zanger不认为自己是日内交易者。他喜欢持续几天到几个月的波段，就像一个冲浪冠军一样，只要他还在赚钱，他就会乘着上涨的浪潮。一旦开始变弱，他就开始逐渐将他的头寸转化为现金。

他成功的另一个重要原因是他识别不同类型反弹的技能——学会将真正赚钱的反弹与短暂的报复性反弹或者诱多的反弹区分开来，后者会吃掉那些过早进场者的投资组合。

在这里，他分享了他在分析趋势变动的10大关键因素：

1. 学会在任何股票的图表上立即识别周期性趋势和长期趋势。与长期市场牛市或熊市相比，周期性牛市和熊市的时间要短得多。在天平的另一端，是强劲但短暂的单日诱多式上涨。那些进行短期投资的人仍然可以在长期熊市中的周期性牛市中购买股票赚钱。然而，对于那些没有明确退出策略的人来说，周期性牛市的代价可能非常昂贵。不管你的投资跨度是多长，了解当前的长期和周期性趋势并据此进行交易都很重要。对于那些在长期趋势恢复的时候做错了的人来说，在一个周期性趋势中停留的时间过长的代价是非常昂贵的。

2. 短期熊市反弹比短期牛市反弹更有力量。报复性反弹是非常强大的，这也是卖空为何如此危险的原因。这是Dan Zanger等交易员喜欢做多的一个重要原因。

Zanger认为：“在牛市和熊市中你都可以赚钱，但在熊市中要难得多。重要的是要记住，你做空一只股票的最大收益是100%，而且这只能发生在股票跌到零的情况下。如果交易对你不利，你的获利空间有限，但风险无限。但在强劲的牛市行情中，你可以赚取数千个百分点，除非你进行保证金交易，否则你最多只能损失你支付的金额，万一那只股票破产了。”

下表显示了过去十年道琼斯工业平均指数12次最大的单日上涨，红色表示周期性熊市中的反弹，绿色表示周期性牛市中的反弹。

自2001年以来的12次最大单日反弹：

Dan Zanger：牛市反弹和熊市反弹之间的10个关键区别

请注意，除了2009-2011年牛市开始时的两次周期性牛市反弹之外；最大的单日反弹发生在熊市期间。

由于股市自2000年以来一直处于长期熊市，我们也在下表中考察了自1900年以来的12次最大单日反弹。绿色表示周期性牛市，红色表示周期性熊市。长期牛市和长期熊市在右栏中标出。

自1900年以来12次最大单日反弹：

在12次最大的单日上涨中，只有一次(2009年3月23日)发生在周期性牛市中；其余的发生在周期性熊市期间。除了1987年长期牛市中的一次反弹之外，过去111年中所有最大的单日反弹都发生在长期熊市中！有趣的是，上世纪12次最大的单日上涨中，有4次发生在2007年至2009年金融危机之后。

换句话说，一个巨大的单日涨势(涨幅超过4%)是一个诱多反弹的几率非常高。

这清楚地表明了对市场过于乐观的风险，这种特质在熊市期间可能代价高昂。要想获得长期成功，交易者和投资者必须学会抑制在强劲的报复性反弹中买入的冲动。它们被称为诱多反弹是有充分理由的。

3. 熊市中的报复性反弹通常缺乏持续性。这一点是第2点的子集。与牛市反弹不同，熊市的强劲反弹之后往往是糟糕的下跌日。换句话说，在熊市大幅反弹中买入，可能比试图抓住一把下跌的飞刀代价更昂贵，后者是在大幅回调时买入股票的危险习惯。因此，即使你在熊市反弹时赚了钱，收益也可能很快变成亏损。

4. 在牛市反弹中上涨日成交量更高。在熊市反弹中下跌日成交量会更高。这是远离市场的交易员快速判断所处市场类型的一种方法。在熊市反弹中，股票上涨往往伴随着成交量的下降。如果股票在上涨过程中成交量在下降，通常表明上涨接近尾声。不要被抓住。

5. 看涨形态的失败在熊市反弹中更为常见。根据Zanger的说法，一个形态的失败往往是行情要逆转的强有力的信号。如果你正在做多，出现了看涨形态失败，这是一个退出警告。周期性市场图表形态也往往比长期市场中出现的相同形态持续时间更短。

Dan Zanger：牛市反弹和熊市反弹之间的10个关键区别

图4—2010年和2011年，新浪和搜狐等中国互联网股大幅上涨，但此后开始表现落后，这是形势明显改变的又一迹象。图表由ChartPattern.com和The Zanger Report提供。

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6. 牛市和熊市的市场情绪反应不同。众所周知牛市能攀过忧虑之墙。看涨和看跌情绪往往都比较温和，而乐观情绪通常只在行情接近尾声时出现。另一方面，熊市沿着希望的斜坡滑落，通常伴随着情绪的极端高点，然后是极端低点(看跌情绪高涨)，这是熊市期间波动性更高的另一个原因。希望是报复性反弹如此剧烈的一个重要原因。被压抑的投资者乐观情绪导致投资者在利好消息出现时涌入股市，不管这些消息是真实的还是想象的。

7. 熊市反弹期间波动性更大。情绪的巨大转变并不是熊市期间波动加剧的唯一原因。正如我们在过去四年中所目睹的那样，还有一些其他因素。机构交易者必须通过抛售大量头寸对大幅波动做出快速反应。政府也卷入了市场，特别是在选举期间会改变货币政策，可能会对股票价格产生巨大影响，就像我们在2011年11月30日看到的那样，当时以美联储为首的央行宣布向欧洲银行打开贴现窗口(银行间隔夜拆借)。这被认为是一个好消息，导致股价大幅飙升。

8. 空头挤压在熊市中发生得更频繁，威力也更大。这是做空如此危险的一个重要原因。当意外的好消息暂时推高股价时，那些借入股票卖空的人被套牢，就会出现卖空挤压。那些持有空头头寸的人争相回补(回购)他们的空头头寸，并在此过程中帮助推高股价。不幸的是，对于这些空头来说，价格通常会触及他们的卖出目标，但只是在他们被迫退出交易之后。

图5—另一个长期市场领导股亚马逊，自1998年创立以来经历了三次强劲反弹，在2011年10月创下历史新高，之后就陷入了困境。成交量的峰值之后是成交量的下降和随后的调整。还要注意的是，像图表中的旗形一样的看涨图表形态要么完全失败，要么只经历了短暂的突破。我们还看到，图表最右侧的最新旗形随着成交量上升而被跌破，表明这是熊市。图表由ChartPattern.com和The Zanger Report提供。

Dan Zanger：牛市反弹和熊市反弹之间的10个关键区别

图6—在2003年至2007年的反弹中，高盛是一个强有力的市场领导股，但自那以后一直在苦苦挣扎。最近每股跌破100美元，远低于2007年10月31日250美元的历史高点。图表由ChartPattern.com和The Zanger Report提供。

9. 熊市反弹期间，领导股并不明显。与上一轮牛市相比，不同的股票通常会引领下一轮牛市。在上世纪90年代的科技股泡沫期间，网络股是主导者，但在2003年，金融股引领了下一轮牛市。根据Zanger的说法，领导股的变动进一步证实了新一轮牛市已经开始。然而，如果领导股是防御型股票，如公用事业，它通常表明这是一个与更大趋势相反的短期的逆势反弹。

10. 如果反弹发生在前期高点之下，这要么是熊市反弹，要么是周期性牛市，直到被证明并非如此。在标普500突破2000年高点1527点之前，美国股市新的长期牛市趋势不会得到确认，这一时间越长，确认的门槛就越高。在那之前，任何反弹都只会是周期性牛市。

总结

一个关键的要求是，要成为成功的交易者，必须学会区分哪些趋势是有利可图的，哪些不是。Zanger依靠他的股市领导股来帮助他决定何时是买入的时机。然后他用图表形态和成交量来帮助他确认交易，然后再告诉他什么时候该出场了。评估当前反弹的力度和持续时间是一项基本要求。

Dan Zanger：牛市反弹和熊市反弹之间的10个关键区别