作者：丹·赞格和马特·布莱克曼（2012年12月发表）
每个人都在寻找最佳的买入信号，但专注于此忽略了一个重要的交易现实：你在卖出之前是赚不到一分钱的。如果你不知道什么时候该坐着别动，你就留不住它。
交易员拉里·威廉姆斯说，在市场上赚钱是一个10/90的命题——10%靠买进，90%靠卖出。但看看任何交易系统或服务，你会发现它们都有一个共同点——提供买入信号。当提到卖出信号时，几乎都是对现有信息的一种事后反思。教育工作者和系统开发人员会告诉你，激情来自于进入交易，让学生们自己去学习资金管理策略，包括何时以及如何退出。
当说到何时应该置身市场之外时，也是如此。你读过或看到过多少交易书籍宣称会告诉你什么时候应该观望而不是进场交易？很少！
原因何在？很简单。退出策略、资金管理和在一旁观望根本不吸引人。另一方面，交易者很乐意花一大笔钱来获得最新的买入信号，尽管他们在卖出之前不会把一分钱放进口袋。并且在一个难看的市场中交易，很容易失去这一切。
考虑到这些事实，我认为现在是时候研究一下知名交易员使用的交易信号了，看看他在退出交易时会关注哪些信号，以及是什么让他完全退出市场。
这些经验教训是丹·桑格(Dan Zanger)付出了惨痛的代价才学到的。这是代价高昂的一课，但他表示，如果想要成功，所有交易者都需要学习这一课。他学到的东西在2011年对他很有帮助。
2010年7月触底后，股市开始再次反弹，到2011年5月2日，标准普尔500指数上涨了35%，促使许多人相信牛市又回来了。但5月见顶后的市场走势，让丹•赞格开始进入防守状态。他在5月4日发行的股票通讯中表示，他关注的市场领导股，包括百度(BIDU)、新浪(SINA)、搜狐(SOHU)和三倍做多小型股ETF (TNF)，都先于标普500指数SPX从4月底的高点开始暴跌，并且触发了他的止损位。这是一个强有力的警告，说明情况有变。亚马逊(Amazon)和苹果(Apple)等其他领导股仍然表现强劲，看起来将要形成牛旗或三角形等持续形态。
他参与过的另一个市场领导者，两倍做多白银ETF(AGQ)，自4月底见顶以来已跌去了一半，这是让人担忧的另一个原因。在他的推特上，他提出了自己的看法，评论说“没有必要一直交易……手握几乎全部现金——才能为新的购买机会做好准备。”
一周后，他指出SPX的头肩底形态的领线已经被跌破，这也是他更倾向于防御的另一个充分的理由：“正是这种情况吸引了抄底买家重返市场，而在真正确定反转之前，这种做法的代价可能非常高昂。”
5月11日，又出现了一个警告信号。美国运通证券经纪/交易商指数(XBD)显示预示出价格即将走低的形态。仅5月13日，该指数就下跌了近5%，而且还在继续下跌(图1)。
图1：美国运通证券经纪人-交易商指数日线图显示出清晰的看跌对称三角形
6月初，赞格在他的股票通讯中指出SPX将完成头肩顶形态(图2)。这个形态加上罗素2000指数的头肩顶形态(图3)显示市场处于崩溃的边缘。他在6月10日的股票通讯中警告称，罗素2000指数形成的圆弧顶具有重要意义，因为该指数在反弹和修正中都有领先大型股指数的特征。
图2：标普500指数开始出现头肩顶形态
图3：6月10日的日线图显示指数已接近完成圆弧顶形态
股市全面下跌至6月中旬，然后开始反弹。但这是一次熊市反弹。6月24日，标准普尔500指数回补了之前的缺口之后又遭到抛售。还有其他一些麻烦的迹象。
6月27日，赞格讨论了SPX形成的看跌通道（上升通道），这意味着指数还会走低。这进一步确认了罗素2000指数的大型顶部形态。不过，那些反应迅速、不会逗留太久的人还是可以赚到钱的。然而，玩这个游戏的风险大大增加了。
当SPX在7月7日创出一个较低的高点时，人们越来越担心，随着8月2日最后期限的临近，美国政界人士将无法就债务上限达成协议。尽管主要股指都在下跌，但亚马逊和苹果等一些市场领导股的股价一直涨到了月底。
但随后所有股票都开始下跌，这让赞格变得更加小心。到7月28日，他又回到了以现金为主的状态，一直到10月的第二周，他大部分时间都保持着这种持仓状态。
以下是赞格用来衡量逆转风险的10个信号。他不太喜欢做空股票；他认为，在熊市做空是一种高风险的交易，尤其是在回调即将开始的时候，因为任何好消息都可能暂时推动股市大幅上涨，这对交易中的错误一方来说可能代价高昂。就像保证金的使用一样，做空只适合那些有经验、账户能够顶住强劲的熊市反弹的人。
1. 当领导股由强转弱时，趋势已经发生改变。其推论是，在领导股崩溃之前，涨势不会结束。
2. 从牛市到熊市的转变将进一步由领导股的看涨形态的失败和越来越多看跌形态的出现来证实，如头肩顶，圆弧顶，熊旗/三角旗，和双重/三重顶。如图4所示，标准普尔500指数在8月3日跌破了头肩顶颈线的支撑，并从那里继续下跌，市场非常看空。这伴随着一些市场领导股的牛旗等看涨形态的失败。
图4：标普500日线图显示其连续跌破支撑位。首先，它跌破头肩顶的颈线，然后是一条主要支撑线，最后，在1177点附近又是一条主要的支撑线。当指数或股票看起来像一把跌落的飞刀时，不建议尝试买入。
3. 大宗商品价格先于股市或随股市一起暴跌是另一个警告信号。到5月初，白银和其他一些大宗商品股票已经大幅下跌，这预示着股市将下跌。
4. 价格下跌时成交量激增是熊市的另一个标志，表明越来越多的投资者正在卖出和/或卖空。从看涨到看跌的转变是一个重要的事件，而成交量是驱动这一转变的燃料。而在一定程度上，卖出量增长越大就越看空。如果在一段时间的下跌后，成交量突然上升，这也可能是一个投降式底部和新一轮熊市反弹开始的信号。参见图5。
图5：苹果的成交量在7月下旬接近峰值，但随后随着股价从顶部下跌而再次增加。这清楚地表明，随着价格下跌，卖家越来越多。
5. 熊市反弹可能既强大又诱人，但你应该抵制它们，因为它们通常都很短暂。赞格的另一个建议是，熊市要避免在跳空上涨时买入，股价通常会在回补缺口后继续走低。
6. 价格下跌时成交量增加的另一面是价格上涨时成交量减少。熊市期间的任何反弹都是可疑的，直到一个新的牛市被证实，并得到稳步增加的成交量的支持。
7. 看涨图表形态的失败率高于平均水平是另一个警告信号。正如赞格所说，形态失败也可能是一个强有力的信号。如果你愿意并可以快速地进出交易，牛旗、三角旗或头肩底形态的失败通常是做空的信号。
8. 伴随熊市而来的剧烈波动使期权交易变得昂贵。当期权隐含波动率急剧上升时，这是另一个建议谨慎行事的信号。通常情况下，最好等到期权溢价回到更加正常的水平后再进行交易。
9. 消息可以对股市产生重大的影响，而市场参与者对消息的反应可以很好地反映出市场的健康状况。在牛市中，股票会忽略坏消息，而在熊市中，他们会无视好消息。根据赞格的说法，熊市通常会经历早上是上涨的，到一天结束时却变成了下跌。牛市的情况正好相反。
10. 熊市反弹有自己喜欢的日子和其他规则。在牛市中，周一通常是最疲软的，随着一周的进展，市场会有所回升。在熊市中，周五和假期前对股市的打击最大，因为市场参与者不愿意在周末持有股票。赞格表示，无论你身处哪个市场，使用半小时法则都不是一个坏主意。在一天开始的前30分钟，购买跳空上涨的股票风险更大。如果价格在这段时间之后依然坚挺，那么买入就被认为是更加安全的。赞格发现，这一规则在市场上涨几周后会更有效，但在新一轮强劲走势开始时就不那么有效了。
